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三公大吃计算公式(www.eth108.vip):经济脉搏/美通胀回落未必一帆风顺\浙商证券首席经济学家 李 超

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  美国10月份通胀低过预期,为联储局放慢加息步伐提供空间,但未来通胀走势仍有不确定性。

  10月份美国CPI低于预期,联储局加息对需求的压制作用有所显现。美国中期选举收尾后叠加通胀低于预期,在12月点阵图中,联储局进一步提升利率终点的压力降低。考虑到未来利率终点进一步上修的概率较小,年内美债利率或已见顶。不过,美债利率在回落的过程中可能出现震荡反复:一是通胀仍有不确定性,在罢工等潜在风险的制约下通胀的回落未必一帆风顺;二是如果利率回落过快可能面临被联储纠偏的风险。

  10月份美国CPI同比增速7.7%,相较前值8.2%大幅回落;环比增速0.4%,与前值持平。核心CPI同比增速6.3%,继9月大幅反弹后重新跌至8月水平;环比增速0.3%,相较前值0.6%明显回落。

  从结构上看,CPI超预期回落,核心原因在需求萎缩,美联储加息对需求的压制作用有所显现。核心商品分项(实物商品中剔除食品和能源分项)环比下跌0.4%(前值0%),核心服务分项(服务中剔除能源相关的服务)环比增加0.5%(前值0.8%)。

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  从其余分项来看:

  能源分项本月环比增加1.8%,相较前值小幅反弹。从高频数据看,受油价反弹影响,进入10月后美国汽油价格跌幅明显收敛,10月末美国汽油价格为3.57美元/加仑,与9月末水平基本持平,整体与能源分项反映的趋势较为一致。房租分项环比增加0.8%,仍具有较强韧性,但从房租的实际价格来看,笔者仍然认为该分项会在年内转向回落。二手车方面,10月环比下行。10月以来二手车价格延续回落态势,美国本土二手车价格指数10月环比回落2.2%,也是今年5月以来连续第五个月价格回落,未来仍有进一步下行空间。

  从本月数据来看,笔者前期提示的关于罢工压力扩散,导致通胀压力上升的风险暂未出现,10月以来美国罢工情况仍然处于可控状态。

  10月CPI大幅低于预期后,美债利率全线大幅下挫,10年期美债利率跌破4厘,至3.93%;2年期美债利率跌至4.4厘;美汇指数也跌破109;美股全面上扬。

  美债方面,考虑到未来利率终点进一步上修的概率较小,笔者认为年内美债利率或已见顶。虽然未来利率在回落的过程中仍可能出现震荡、反弹,但此时押注美债利率见顶赔率已经较高。虽然本月通胀数据低于预期,但当前通胀的绝对水平仍然较高,联储也曾多次指出「不宜过早宣布战斗胜利」。因此,虽然加息终点上修的概率降低,但过早预期货币政策转向且利率快速下行的交易仍然存在被联储纠偏的风险。

  美股方面,短期利率下行可能驱动美股反弹,但未来可能仍有反复。

  美汇方面,未来欧洲情况演变仍是关键变量。短期来看,欧债压力仍有进一步加剧风险,一旦危机爆发,美汇指数仍可能进一步反弹,向120冲高。

  黄金方面,笔者认为当前黄金具有较高配置价值,欧债潜在压力将利多黄金,主要源于避险逻辑(从2010年经验来看,美元、黄金两大避险资产在欧债危机期间均有较好表现);未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落也将对黄金形成提振。

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