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百度财报点【评】:AI云增进超预期,宏观因素将影响三季度广告营业

百度财报点【评】:AI云增进超预期,宏观因素将影响三季度广告营业

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讲述宣布日期:2021年8月15日

讲述名称:《国信证券-百度团体-SW-09888.HK-财报点评:AI云增{长}超预期,宏观因素将影响三季度广告营业》

证券剖析师:王学恒证券投资咨询执业资格证书编码:S0980514030002

摘要财政显示:收〖入〗和利润增{长}高于预期2021Q2,公司营业收〖入〗314 ,同比增{长}20%,高于彭博预期的309 ;Non-GAAP净利润54 ,净利率17%,同比增{长}5.6%,高于彭博预期的45 。不思量爱奇艺,百度焦点营业本季度收〖入〗240 ,同比增{长}27%,谋划利润46 ,同比增{长}-7%。2021Q3收〖入〗指引为公司整体增{长}8%-19%,焦点收〖入〗增{长}9%-20%。

焦点广告:APP内收〖入〗拉高整体增速,Q3将受宏观因素影响放缓2021Q2焦点广告收〖入〗190 ,同比增{长}18%,App内收〖入〗增速26%,生态闭环内收〖入〗增{长}继续拉高整体增速。由于3季度疫情在海内有扩大趋势,旅游行业广告将受到影响,同时游戏、教育行业在近期羁系压力下也可能显示不佳,我们预期Q3广告收〖入〗增速《低》于8%。

AI云营业:增速超预期,行业应用远景广漠2021Q2云盘算营业收〖入〗33 ,同比增{长}71%。凭证IDC宣布的讲述,百度AI云以33%的份额在2020年继续保持第一。本季度百度最先为吉祥提供基于私有云的AI解决方案,并在医疗、互联网、制造、金融等行业继续扩展用户。

智能驾驶:robotaxi落地广州,「智能交通」、L3级智驾产物稳步推进本季度百度robotaxi营业落地广州,载客4.7万次。6月推出新一代无人车Apollo Moon,每公里成本比上一代降《低》60%,ACE「智能交通」方案拓展至20个都会。{长}城汽车新车型WEY摩卡将接纳百度AVP产物。投资建议:看好AI和智驾营业,思量宏观风险,下调为“增持”评级思量2021Q3宏观风险,我们下调焦点广告营业增{长}预期,并上调云营业增{长}预期,《同时更新百度持》有的二级市场股权价值。给予估值区间为272-311港币,划分下调9%/8%,下调为“增持”评级。 广告营业受经济影响;AI 云营业高速扩张、合资造车都需要前期支出;智能驾驶营业落地可能慢于预期;焦点手艺人才有流失风险。

财政显示:收〖入〗和利润增{长}高于预期

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2021Q2,公司营业收〖入〗314 ,同比增{长}20%。百度焦点营业本季度收〖入〗240 ,同比增{长}27%。三季度收〖入〗指引为整体增{长}8%-19%,焦点收〖入〗增{长}9%-20%。本季Non-GAAP净利润54 ,净利率17%,同比增{长}5.6%。焦点营业谋划利润46 ,同比增{长}-7%。利润增{长}《低》于收〖入〗增速的主要缘故原由在于:(1)、智能硬件音箱等硬件营业增{长}快于广告营业,这部门利润率较《低》因此将整体毛利拉《低》,影响利润增速;(2)、由于AI云营业增{长}较快,公司需要为营业扩张提前招募职员,因此在用度端投〖入〗加大。治理层预计三季度总成本还将增添10-15‘‘亿人’民币’,《利润》率可能进一步压缩;(3)、百度所持有的二级市场股票在本季度下跌幅度较大,其他收〖入〗部门亏损29亿。分板块看,焦点营业、爱奇艺划分同比增{长}27.0%、2.7%。焦点营业中广告收〖入〗增{长}18%,包罗AI云和硬件营业的非广告收〖入〗增{长}80%。爱奇艺在会员费上调后会员人数有所下降,现在已经恢复增{长},但增速较《低》。

焦点广告:APP内收〖入〗拉高整体增速,Q3将受宏观因素影响放缓

2021Q2焦点广告收〖入〗190 ,同比增{长}18%。App内收〖入〗增速26%,继续拉高整体收〖入〗增速。现在百度App中已经拥有小程序、托管页、百家号三大支柱,生态闭环已经建成,掌握用户全链路数据后广告投放效果提升,因此App内收〖入〗一直保持着两位数增{长},而且已经跨越了收〖入〗的一半,未来随这部门占比继续提高,焦点广告收〖入〗增{长}中枢将上升至两位数。百度App用活用户数现在连续增{长},至2021Q2已经到达5.8‘亿人’,同比增{长}9%。逐日登录人数占比从上季度的75%上升至77%。托管页对收〖入〗的孝顺从去年同期的30%上升至本季度的40%。

由于现在我国疫情有所仰面,2021Q3旅游行业广告支出可能缩减。同时政府对教育和游戏行业的羁系也可能影响百度广告营业收〖入〗,相对于其他广告投放平台,百度更受教育类广告主迎接,我们估量百度焦点广告前两个季度20%以上的增{长}势头可能会受到影响,2021Q3增速回到8%以下,同时下游行业的不景气可能连续。

AI云:增速超预期,行业应用远景广漠

2021Q2云盘算营业收〖入〗33 ,同比增{长}71%,增速相比一季度55%的进一步提高。凭证 IDC 宣布的《中国 AI 云服务市场2020年度研究》,【百度】总份额33%位列第一,在人脸人体识别、<【图】>像视频和自然语言处置三个单项也保持份额第一。本季度百度最先为吉祥汽车提供基于私有云的AI解决方案,将用3年完成。此外,百度在医疗、互联网、制造、金融等行业继续扩展用户。百度灵医智慧现在笼罩400家医院和1500个诊所,临床辅助决议系统收〖入〗2021年上半年增{长}了245%。

智能驾驶:robotaxi落地广州,「智能交通」、L3级智驾产物稳步推进

本季度百度robotaxi营业落地广州,载客4.7万次,提供237个站点。百度现在拥有278张无人驾驶摄影,总行驶里程1200万公里,现在已在{长}沙、沧州、北京、广州四个都会开放网约车服务。治理层希望在2-3【年内落地】30个都会。2021年6月,百度宣布新一代无人车Apollo Moon,基于北汽极弧阿尔法T打造,成本仅48万元,远《低》于现在主流robotaxi百万以上的造价,每公里成本比上一代降《低》60%。治理层预计到2025年robotaxi成本将周全《低》于有人驾驶出租车。百度ACE「智能交通」方案在二季度已经落地20个都会。百度划分以9190万元中标郑州市郑东新区龙湖自动驾驶公交项目((二期))、以9880万元中标重庆永川区智慧交通试点(一期)项目,用AI能力构建车辆网和交通管控平台。此外,{长}城汽车宣布新车型WEY摩卡将接纳百度AVP产物,将在今年上市。凭证百度L3级别驾驶辅助产物蹊径【图】,自主泊车系统AVP将在今年年底加〖入〗ANP功效,即高速公路辅助驾驶,对标Mobileye“和特斯拉的纯视觉驾”驶辅助系统。小度车载安装量现在已经到达180万,同比增{长}265%。

投资建议:看好AI和智驾营业,思量宏观风险,下调为“增持”评级

我们看好AI和智驾营业未来空间,对焦点营业广告收〖入〗的{长}期增{长}中枢上升到两位数抱有信心,但2021Q3宏观风险对多个行业的广告客户可能发生晦气影响,我们下调焦点广告营业2021年增{长}预期,并上调云营业增{长}预期,《同时更新百度持》有的二级市场股权价值。基于公司谋划的稳健性,我们对于百度2021年漫衍估值的测算,其系数如下:(1)‘在线’广告营业给与PS估值 4X-5.25X, 对应35%稳态利润率下PE估值11.5X-15X。;(2)AI云部门主要参照纯云营业可比公司PS估值。我们选取了金山云、青云科技和优刻得三家公司,盘算平均估值为6.21X;(3)智能驾驶营业参考行业龙头Waymo估值300亿美元打折盘算。获得如下估值表:

综上,我们给予百度团体2021年对应的估值区间为272-311港币,下调9%/8%,思量到近期的宏观风险,下调为“增持”评级

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